标题:
[买入评级]信维通信(300136)：公司保持稳健增长势头 看好公司多产品线布局
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作者:
兰霞炳
时间:
2017-7-28 22:57
标题:
[买入评级]信维通信(300136)：公司保持稳健增长势头 看好公司多产品线布局
[买入评级]信维通信(300136)：公司保持稳健增长势头 看好公司多产品线布局
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事件
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：信维通信发布2017 年半年报业绩预告，实现归母净利润38,000 万元–41,000 万元，同比上年增长131.49% - 149.77%。<br><br>
公司保持稳健增长，政府奖励助力江苏子公司发展<br>
信维通信发布2017 年半年报业绩预告，实现归母净利润38,000万元–41,000 万元，同比上年增长131.49% - 149.77%。其中，政府为助力信维江苏子公司发展奖励金额约为13,000 万元，确认为上半年营业外收入。扣非后公司上半年净利润为25,000 万元-28,000 万元，取中位数为26,500 万元，较上年扣非净利润同比增长62.2%，环比一季度基本持平，保持了公司稳健的增长势头。<br><br>
我们认为公司上半年整体业绩符合预期。对于信维来说上半年两个季度属于经营性淡季，从往年单季度业绩数据来看，公司上、下半年业绩比例约为1
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：2，前两个季度业绩也基本持平。下半年开始公司将进入新产品集中备货的旺季，在业绩层面无论同比还是环比都将出现明显增长
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。客户产品方面，因苹果新品iPhone 发布时间在下半年，目前新品备货时间刚刚启动。而给公司业绩贡献较大的iPad 产品因发布时间延后，也对上半年造成了影响
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。安卓手机方面，也因新品手机发布延后，上半年处在去库存状态。公司基于这两点影响还能保持稳健的业绩增长实属不易，也证明了公司订单的旺盛程度。展望下半年，我们预计苹果新机出货量同比有较大增涨，并且公司在苹果中的单机价值量与份额都有明显提升。随着苹果新品备货启动、安卓手机进入新品密集发布期，预计下半年公司经营性业务将出现显著好转，业绩有望爆发。<br><br>
公司将继续深耕大客户，以射频器件为基础
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，积极拓展公司产品在客户端的市场份额；并且持续投入研发新产品
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，拓宽公司整体产品线宽度，基于这两个方面让我们认为公司业务与产品将不断扩张，长期发展可期。<br><br>
公司成长逻辑清晰，围绕射频器件，实现多产品线布局<br>
我们认为公司成长逻辑清晰，短期看公司基于天线的横向深度布局
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，终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为MIMO 天线甚至阵列天线，手机中天线的单机价值量将会出现明显提升
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。此外，公司将围绕天线（单价1 美金）能力多产品线布局射频隔离（2 美金）、射频连接（1 美金）、NFC 无线充电模块（3 美金）、音频（5 美金），滤波器（5 美金）单机价值量提升十倍以上。与此同时，公司的产品线还积极向平板与笔记本电脑终端渗透，其价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。<br><br>
长期看5G、大数据无线通信时代，从天线到射频芯片，再到滤波器等各类器件，射频模块集成度更高。预计5G 射频模块单机价值量将提升至 50 美金，相比信维通信现在的天线产品价值量提升了几十倍，并且门槛将大幅提升，天线将演变成难度更高的阵列天线，它的研发难度和制造难度都将大幅提升，而且还将与射频器件进行整合。射频器件方面，信维在2017 年6 月份与中电五十五所合作，增资德清华莹，双方在SAW 滤波器、GaN、SiC 射频器件的原材料、射频MEMS 器件的生产与研发方面都将进行深度合作，此外，双方还将共同出资建设5G 通信高频器件产业技术研究院，专门从事5G通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证。我们认为信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源，从材料到工艺的全产业链布局，这些会奠定信维通信在5G 时代坚实的技术基础，让信维的龙头优势将更加明显。<br><br>
盈利预测及投资建议<br>
我们看好公司主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑，在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果，预计2017-2019 年EPS 为0.98/1.71/2.02 元
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，基于我们对于信维在苹果产品中份额与单机价值量同时增长、手机市场下半年新机集中发布的预期
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，公司下半年经营性收入将出现明显增长，上调评级至买入。<br><br>
风险提示<br>
公司产品发展不达预期。<br><br>
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