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标题: 欢聚时代1Q17分析 [打印本页]

作者: 荣金辰 时间: 2017-7-12 04:50 标题: 欢聚时代1Q17分析

欢聚时代1Q17分析
 作者：天风传媒互联网 【核心观点】 虎牙带动收入37.4%的同比增长；规模效应使利润率改善驱动净利润同比增长115.7%。1Q17实现总收入22.7亿元,+37.4%YoY，-8.7%QoQ(vs.-13.2%in1Q16),位于指引中值，超市场预期0.9%。规模效应使得费用率同比改善4.1百分点，以及虎牙的亏损收窄，帮助经调整后净利润同比增长115.7%至RMB5.66亿，超市场预期67.3%；利润率为25%学术会议通知，同比改善9.1个百分点，环比改善0.9百分点。管理层预计2Q17营收在RMB24.5亿-25.5亿之间，同比增长23.7%-28.7%，环比增长8.1%-12.5%，收入同比增速首次降至30%以下，逐步进入成熟期。包括YYLive、约会、虎牙直播、PK秀，ME直播等在内的直播收入1Q17实现20.6亿元蔬菜水果，+51.5%YoY,-7.2%QoQ，游戏受页游疲软影响，收入同比下滑18.3%至1.397亿元。 在“王者荣耀”等手游直播带动下，虎牙直播同比增长225.1%个人简历怎么写；户外直播进展顺利，变现好于游戏直播。本季度移动端MAU同比增长11.8%至6,260万，其中虎牙直播MAU超过YYlive达到3,200万-3,300万；平台整体付费用户达到660万，泛直播付费付费用户达到588万，同比增长66%衬衣美女图片，环比增长13.1%，主要是游戏直播移动付费用户的增量贡献。将直播业务分拆来看，YYLive收入同比增长35.1%至16.7亿，环比下滑11.1%，付费用户近353万，+32.4%YoY，+15.2%QoQ，付费率在4%左右，ARPU为RMB474.7元，+37.6%YoY,-37.1%QoQ。虎牙直播收入同比增长225.1%至3.83亿(vs.150.1%in4Q16)，环比增长14.4%，付费用户接近235万，同比增长161%，付费率接近2%教师个人工作计划，ARPU同比增长24.4%至RMB162.8元。 公司在产品层面不断推陈出新无痛分娩真的不痛吗：欢乐狼人杀上线一个月后，快速积累近150万DAU用户；公司预计年中上线短视频应用。公司继续推荐PUGC和PGC的频道合伙人策略，依托平台向音乐、舞蹈、脱口秀、两性、体育、旅游和美食等领域渗透。公司持股27.8%的BIGOLIVE自2016年3月12日在东南亚上线后，在印尼、新加坡、越南、马来西亚、新加坡和泰国等区域长期位居社交类的iOS社交榜和畅销榜Top1，并开始在南美、北美、欧洲甚至俄罗斯、中东均有布局。作为主要面向18-25岁年轻群体的应用，BIGOLIVE上线不到一年时间，注册用户超过7,000万，MAU接近3,000万，是中国互联网移动出海的成功代表，在2017年3月完成C轮融资，估值超过4亿美元。 图1：欢乐狼人杀的下载排行 数据来源：AppAnnie，天风证券研究所 图2：欢乐狼人杀的推广海报及湖南卫视截屏 数据来源：互联网公开报道，天风证券研究所 图3：BIGOLIVE在iOS平台的最高畅销排名 数据来源：AppAnnie，天风证券研究所 【财务回顾】 1)总收入：1Q17实现总收入22.7亿元,+37.4%YoY，-8.7%QoQ(vs.-13.2%in1Q16),位于指引中值，超市场预期0.9%；移动端MAU为6,260万，同比增长11.8%；泛直播付费用户同比增长66%至588万，较上个季度520万环比增长13.1% 流媒体直播(包括YYLive、约会、虎牙直播、PK秀、ME直播等)1Q17实现20.6亿元，+51.5%YoY,-7.2%QoQ，其中虎牙直播同比增长225.1%达到3.83亿元，YYlive同比增长35.1%至16.7亿元 游戏：收入同比下滑18.3%至1.397亿元； 2)毛利率：1Q17毛利率为60.7%，同比下滑3.6百分点，环比下滑1.9百分点；其中内容分成成本占比为45.7%，较去年同期增加2.8百分点，带宽成本占收入为8.3%，同比改善2.8百分点； 3)经调整后(non-GAAP)运营利润：1Q17为RMB6.02亿，+93.7%YoY,+15.6%QoQ；运营利润率为26.5%，同比改善7.7百分点，环比改善5.6百分点； 4)经调整后(non-GAAP)归属股东的净利润：1Q17为RMB5.66亿，+115.7%YoY,-5.5%QoQ，超市场预期67.3%。利润率为25%，同比改善9.1个百分点，环比改善0.9百分点； 5)现金及现金合计物：20.4亿现金及现金等价物和22亿短期存款内科护理工作总结； 6)收入指引：公司预计2Q17营收规模在RMB24.5亿-25.5亿之间妖娆美女，同比增长23.7%-28.7%，环比增长8.1%-12.5%。 图4：YYForwardPEBand 数据来源：Bloomberg(2017年5月10日)，天风证券研究所 图5：全球社交类公司估值表 数据来源：Bloomberg(2017年5月10日)电商下半年工作计划，天风证券研究所 图6：YY业绩与一致预期比较表 数据来源：Bloomberg(2017年3月14日)，天风证券研究所 估值：我们预计公司17年收入有望同比增长32%-34%至108亿-110亿，其中虎牙有望带来16亿的收入贡献，考虑规模效应带来的净利率提升，我们预计17年有望实现RMB23亿元左右利润3-6岁百科。 风险提示：活跃用户增速放缓。 欲知更多港美股资讯，速速关注微信号：同花顺港美股(thsgmg)

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